INFE (1ère partie/1st part)

Étant peu doué pour les introductions, je rentre directement dans le vif du sujet.
Ma plus grosse ligne est CIFE (ticker : infe ; ISIN FR0000066219, site de la société, d'ailleurs en rade au moment ou j'écris le message).

I'll get directly to the point.
My biggest position is CIFE (ticker : infe ; ISIN FR0000066219, company website, website is down as I write these lines).


Je ne me souviens où je l'ai trouvée. Probablement sur un forum de qualité, comme.
securibourse.

I don't remember exactly where I found this idea, probably on a quality forum such as securibourse (in French only, I'm afraid).


Pourquoi est-ce ma plus grosse ligne ?
Par ce qu'elle répond à mes critères, les dits critères étant principalement venus de mes lectures, ce qui fera l'objet d'un autre message.

Why is it my biggest position ?  Because it matches my selection criteria, which I'll talk about in a future blog post.

La société / The Company

Compagnie Industrielle & Financière d'Entreprises (CIFE) est un groupe de BTP organisé autour de 2 pôles d'activités :
- construction d'infrastructures et de bâtiments (92,2% du CA) ;
- promotion immobilière (7,8%).
74,5% du CA est réalisé en France.

Effectif : 629

Compagnie Industrielle & Financiere d'Entreprises (CIFE) is a civil engineering company, organized around 2 activities :
- buildings and infrastructure (bridges, ...)(92.2 % of revenue)
- real estate (7.8 %).
Employees : 629

Le prix / Price

J'utilise beaucoup le portail Boursorama.

L'action cote 58 € aujourd'hui. Il y a 1 200 000 titres en circulation (voir l'onglet Société / Résumé dans Bourso) et vérifier dans le rapport annuel si le chiffre est correct.

La capitalisation boursière est donc de ~ 70 m€ aujourd'hui.

I get my quotes from this popular website : Boursorama (actually it's an online broker).
Last quote is 58 €. Outstanding shares : 1 200 000.
Market cap is around 70 m€.

Le bilan / Balance sheet

Les comptes de la société sont disponibles sur le site ce cette dernière (quand il marche, ce qui est généralement le cas), mais aussi sur le site officiel Français de stockage des informations réglementées.

Quand on est pressé, les informations résumées données par Msn Money  se révèlent en général justes, mais j'essaye de toujours vérifier les comptes publiés.

The financial accounts are available on the company website (when it's working, which is generally the case), but also on the French equivalent of the EDGAR system. Surprisingly, financials are also available on Msn Money, and are generally accurate. However I always refer to the annual report.

Si on regarde les derniers comptes publiés (1er semestre 2010)

- je laisse tomber pour le moment l'actif non courant (= les bâtiments, les machines,...)  sauf pour la ligne "actifs financiers de gestion de trésorerie non courant" (franchement incompréhensible pour un non spécialiste, non ?).

Let's have a look at the financial accounts (interim accounts for 1st HY 2010).
I'll skip the long term assets, except for the the line "actifs financiers de gestion de trésorerie non courant", circled in red, which is rather obscure at least for me.

Si on suit la note : "4113. Autres actifs de gestion de trésorerie non courants", c'est plus clair.
However if we follow the relevant note :

Obligations région pays de loire ; je ne crois pas qu'il y ait un risque de défaut sur ces obligations.
On notera que INFE s'est vu attribuer un contrat pour la construction du nouvel aéroport du Grand Ouest, situé dans la même région. Sans doute une coïncidence...

Those are actually :
- titres de creances negociables, certificats de depot = certificates of deposit
- obligations Region Pays de Loire = bonds for the "Pays de Loire" administrative region.
I think there's no risk of default on these bonds.
We'll see later on that INFE has been awarded a contract for the construction of a new airport in the same region. Probably a coincidence....


En bref, pour moi ;

- obligations = placement long terme (2015), ce n'est pas du cash
- certificats de dépot = quasi cash

To sum it up, for me :
- bonds = long term financial assets,
- certificates of deposit = equivalent to cash.

Si on regarde du côté de la trésorerie disponible à moins d'un an :
If we have a look at cash and short term investments :

Contrat de capitalisation, d'après ce qu'en dit wikipedia, c'est similaire à de l'assurance-vie.
I'm not sure how to translate this. According to google, the equivalent term is "capital bond".

La société dispose donc de 35,1 + 33,7 + 8,8 ~ 77.5 m€ de disponibilités, alors que sa capitalisation boursière est de 70 m€.
The company has 35.1 (certificates of deposit) + 33.7 (cash) + 8.8 ~ 77.5 m€ of ""equivalent cash", compared to a market cap of 70 m€.

Si on s'intéresse au passif / let's have a look on the liabilities side :

On a donc 1,7 +11,8 = 13,5 m€ de dettes au total.
Total debt is 1.7 (long term) + 11.8 (short term) = 13.5 m€.

La tréso nette de toutes les dettes est donc de 77,5-13,5 ~ 64 m€.
Net equivalent "cash" is 64 m€.
 

Autre manière de présenter les choses, la valeur d'entreprise est
EV = capitalisation  + dette - tréso = 70 + 13,5 - 77,5 ~ 6 m€.
Entreprise value = marget cap + debt - cash = 70 + 13.5 - 77.5 ~ 6 m€.

Autrement dit, le cours actuel valorise pour 6 m€ cette société.
C'est ridiculement faible (amha) et j'essaierai d'expliquer pourquoi dans la 2nde partie.

The market values this company for 6 m€. I think it's ridiculously low (imho), and I'll try to explain why in part 2.